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博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春:逢高減磅

作者:魏鳳春 時間:2021-03-08 12:21:43 來源:博時基金

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參考2010年以來的歷史經驗,美債利率急速上行帶來的發達和新興市場股市回調仍未結束,而國內緊信用預期也還暫未price inA股價格中,A股逢高減倉的判斷不變。結構上,從大盤向中小市值風格再平衡的過程至少能持續1~2個季度,順周期有色/化工/銀行仍在趨勢之上,利率敏感的保險也持續看好。

展望本周,宏觀方面,海外美歐2月制造業PMI大幅好轉,就業改善,復蘇和通脹預期帶動美債利率繼續上行。參考2010年以來的歷史經驗,美債利率急速上行帶來的發達和新興市場股市回調仍未結束。國內逆周期政策溫和退出,與2020年貨幣和信貸政策占據主導地位而言,2021年財政政策相對重要性更突出。整體而言,前兩個月出口維持較高景氣,價格的彈性會逐漸大于量的彈性。結構上關注海外地產后周期、半導體和電子產品、機動車及零部件和機械出口。

產業方面,兩會產業政策更偏向實施細節與可行性。在實現碳中和的路徑中,預計火電2030年后逐步退出歷史舞臺,光伏風電接力增量需求。煤、油、氣先后達峰,過程中價格承壓。鋼鐵、建材、電解鋁等碳排放重點行業供給側改革再現。清潔能源占比不斷提升,新能源車滲透率提升。產業景氣方面,周期、消費、新能源電子等多個產業鏈景氣向上,僅水泥、豬肉等少數品種進入跌價通道。

資產方面,美債收益率上行繼續壓制全球高估值資產,權益市場維持較高波動。A股高估值抱團股從快跌到震蕩,結構再平衡持續,順周期板塊和中小市值風格相對占優。

具體來看,A股方面,美股和美債利率波動對全球股指沖擊還有下半場,而國內緊信用預期還暫未price inA股價格中, A股逢高減倉的判斷不變。結構上,從大盤向中小市值風格再平衡的過程至少能持續1~2個季度,順周期有色/化工/銀行仍在趨勢之上,利率敏感的保險也持續看好,白酒擇機買入。

港股方面,短期減倉估值易受美債利率上行沖擊的新經濟板塊,向低估值的保險/銀行/部分順周期龍頭折價龍頭調倉,港股中期21H1盈利牛未完。

債券方面,政府工作報告和郭樹清講話明確貨幣政策正?;掷m推進,受股市調整和經濟環比動能放緩影響,短期或出現一定交易性機會;緊信用后果逐漸凸顯,信用整體保持謹慎觀點;權益市場波動加大,轉債在市場趨勢中后段性價比較低。

原油方面,全球復蘇加速下原油需求旺盛,OPEC+維持4月不增產令供應進一步趨緊,助推油價短期繼續上行。但從中期來看,疫情后的暴漲以及未來產量的不確定性可能帶來原油的高位震蕩。

黃金方面,目前美國盈虧平衡通脹中已計入較多通脹預期,進一步上升空間有限,長債利率上行幅度甚于通脹預期,實際利率快速反彈,將對金價產生較大沖擊。

 

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